贺宛男:明年A股难现指数牛市

时间:2019年12月07日 08:50:28 中财网
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  时近年底,各大券商纷纷举办2020年度投资策略会,那些头部券商齐喊“牛来了!”。

  就在12月5日,某券商称:“明年A股结构牛市可期,沪指有望达到3500点”。

  至于“健康牛”、“小康牛”、“成熟牛”、“结构牛”、“创新牛”之类的造词大赛,更是火爆开启,层出不穷……
  券商断言明年“牛来了”的依据主要有三:一是外资流入;二是盈利增长;三是估值洼地。

  先说外资流入。今年外资到底流入了多少,有各种数字,比较一致的说法是2000多亿人民币。就算如此,外资持有A股流通市值占比也就3%多一点。而有统计显示,今年(截至11月25日)两市已合计发布2652份减持公告,平均每天10份多,仅公告提及的重要股东净减持金额,就已超过2600亿元,净减持金额不仅创下近十年新高,更超过过去三年的净减持金额总和。明年更是减持大年,从2019年11月至2020年3月,A股将有1541亿股集中解禁,以现有价格计算,解禁总市值将高达1.9万亿元(当然解禁不等于减持)。据说明年外资净流入A股资金规模有望达到4500亿元,这些“净流入”与减持大军一比,不值一提。

  再说盈利增长。今年前三季剔除金融类上市公司,非金融企业盈利下降3.16%,估计全年也好不到哪里去。至于明年,需要告别房地产、基建推动增长的老路,转向创新型、消费型经济。但新经济到底能增长多少,谁也无法预计。

  最值得一说的是所谓“估值洼地”。是的,目前香港恒生指数9-10倍,上证指数13-14倍,比之道指20多倍纳指近30倍,确实堪称“洼地”。问题是,在恒生指数50家成分股中,金融占了45.75%,地产占10%,信息技术只占15%。恒指前十大成分股(腾讯、建行、中国移动、汇丰、友邦保险、中国平安、中海油、工行、新鸿基地产、香港联交所),真正属于高科技的仅腾讯一家。反观美股前十大(苹果、微软、谷歌、亚马逊、脸谱、摩根大通、维沙、强生、沃尔玛、宝洁),高科技占比达70%。沪深两市前十大市值公司(工行、茅台、农行、平安、中石油、中行、招行、国寿、五粮液、中石化),更无一家高科技企业。

  毫无疑问,无论是行业前景还是企业成长性,金融地产之类的传统企业只能低估值,高科技企业理所当然估值较高。以美股为例,前五大高科技公司(苹果、微软、谷歌、亚马逊、脸谱)目前市盈率分别为22.26倍、27.97倍、28.27倍、75.44倍、31.64倍。而A股创业板平均市盈率44.8倍,科创板更在70倍左右。同为高科技企业(更别说创业板和科创板中还有不少伪科技),A股一点不比美股便宜。

  再以美国和香港两地上市的阿里巴巴为例,目前阿里美股200美元/股,按港股1拆8,再按美元兑港元汇率1:7.83计算,其股价为195.75港元,而目前阿里港股股价为197.5港元。谁说港股便宜?

  至于说到金融地产,A股确实廉价。这是因为中国的商业银行息差之大、盈利之丰,为全世界所无,30来家上市银行居然占了全市场近3800家上市公司盈利的半壁江山。同样,房地产企业的高盈利也与楼市近年来高烧不退有关。

  由此看来,港股、A股为全球“估值洼地”的说法可以休也。

  既然上面提及的三大“依据”都不明确,A股明年会迎来指数牛市的说法就很难成立。不仅是明年,恐怕在A股市场转型之前,都不大可能出现轰轰烈烈的指数牛市。

  但这并不是说A股一直会熊气弥漫。记得之前笔者曾撰文提及,12年前上证指数曾高达6124点,彼时两市共有1458家上市公司,如今指数3000点都不到,但12年前已上市、目前仍在交易的1451只A股,有636只股价超过6124点水平,占比43.83%。其中,269只A股涨幅超100%,14只A股涨幅超过10倍。包括12年来涨幅达35倍的长春高新,30倍的华夏幸福,29倍的三安光电,22倍的恒瑞医药,15.5倍的通策医疗,13倍的片仔癀,12倍的格力电器,以及9倍的贵州茅台等等。

  同样,迄至今日,上证指数今年涨幅约为16.76%,可据统计,382只股票型基金平均业绩增长达35.96%;2962只混合型基金今年以来整体回报也达25.47%;表现最好的基金业绩涨幅甚至超过100%。

  看来,看轻指数精选个股,方是安身立市之道。(金融投资报)
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